每日市场展望，2025年12月4日

Patrick Munnelly,Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观经济简报……

周四，日本股市成为亚洲股市的焦点，领涨区域市场。此前公布的美国经济数据提振了市场对美联储下周可能降息的预期。此外，日本30年期国债拍卖也吸引了自2019年以来最强劲的需求，进一步增强了市场乐观情绪。东证指数和日经225指数均上涨超过2%，MSCI亚洲股票指数也小幅上涨。然而，韩国和台湾股市指数回落，抹去了此前两日的涨幅。与此同时，美国股指期货在隔夜标普500指数上涨0.3%后保持稳定，比特币在经历了两日上涨后徘徊在9.3万美元附近。日本30年期国债价格在拍卖成功后上涨，延续了本周早些时候强劲的10年期国债发行势头。在财政担忧重燃以及市场猜测日本央行12月19日政策会议可能加息的背景下，这些进展为正面临利率上升的市场带来了一丝喘息之机。

外汇市场方面，美元指数在前一日下跌0.4%后企稳反弹。美国国债收益率全线下跌，两年期国债收益率跌至约3.48%。另一方面，由于与美国的贸易谈判陷入僵局，印度卢比兑美元汇率跌至历史新低，反映出市场情绪疲软。在中国，央行将人民币兑美元中间价设定在略低于预期的水平。此举表明，随着人民币兑美元汇率逼近备受关注的7元关口，央行正努力抑制人民币升值。

11月ADP就业数据为负值（-3.2万人，低于此前预期的+1万人，也低于此前预期的+4.7万人），这应该会消除美联储官员在下周会议前的任何疑虑。市场预期美联储将再次降息25个基点。尽管ADP就业报告不如非农就业数据全面，但它是美联储在FOMC会议前可获得的最佳指标，并强化了其他调查数据中显示的疲软劳动力市场状况——这表明这并非孤立信号。此外，11月份的数据与ADP每周新发布的就业数据趋势一致，这可能会在未来引起市场更多关注。就业人数下降主要是由于小型企业就业人数大幅减少（-12万），而中型和大型企业分别新增了4.9万和3.9万个就业岗位。这种分化凸显了持续的K型复苏模式。从行业来看，这一模式与非农就业数据相呼应，休闲、酒店和医疗保健行业推动增长，而其他一些关键经济领域则持续疲软。总体而言，这些数据描绘了一幅充满挑战的前景，但市场目前可能对此视而不见，因为疲软的数据往往会增强市场对降息的预期，而降息通常会支撑资产价格，并且与做空美元的策略相符。

展望下周，宏观经济数据将于周一以英国就业报告（REC）拉开帷幕，为本周的走势定下基调。然而，真正的焦点在于周五发布的英国月度GDP、产出和贸易报告，这些报告将提供重要的信息。而周四发布的RICS住房数据和BRC商店销售数据等报告不太可能产生太大影响。欧元区方面，本周相对平静，周一发布的Sentix调查是主要的综合数据。

美国经济数据同样较为清淡。周二将公布10月份的JOLTS报告和第三季度生产率数据，周三将公布第三季度就业成本指数（ECI）。周四将公布失业救济申请人数和第三季度资金流动数据，为本周较为清淡的更新周期画上句号。然而，在央行方面，有很多值得关注的内容。在英国，英格兰银行（BoE）成员将于周二出席财政部特别委员会的听证会，讨论货币政策报告（MPR），并可能就近期预算及其影响发表看法。由于病假，美联储理事安德鲁·贝利预计将缺席本次会议，但隆巴德利、拉姆斯登、丁格拉和曼恩将主持会议。与此同时，周三的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议预计将降息25个基点，因为美联储将继续优先考虑劳动力市场风险而非通胀。尽管可能存在一些反对意见，但主席鲍威尔在连续三次降息后可能会暗示暂停降息，并强调需要评估降息的影响。更新后的经济预测概要也将提供有关政策制定者如何看待风险平衡以及明年进一步调整利率可能性的信息。

此外，澳大利亚储备银行（RBA）将于周二公布利率决议，加拿大央行将于周三公布，瑞士国家银行（SNB）将于周四公布。尽管预计所有央行都将维持利率不变，但由于每家央行都面临着独特的挑战，因此它们的指引至关重要。此外，英国央行行长泰勒和隆巴德利将于周一发表讲话，贝利将于周四发表讲话。最后，欧洲中央银行（ECB）将于周四开始进入静默期。周六，结束了本周央行活动密集的一周。

隔夜新闻头条

  • 特朗普助手将于周四在迈阿密会见乌克兰首席谈判代表

  • 贝森特计划推动对地区联储主席实行居住地要求

  • 美国暂停制裁中国间谍机构的计划，以维持贸易休战

  • 债券投资者警告美国财政部，哈塞特担任美联储主席可能会引发争议

  • 卢特尼克有意在台湾进行大规模投资，赖清德暗示存在一些问题

  • 马克龙抵达中国，与习近平就贸易关系和乌克兰战争举行会谈

  • 日本央行可能在12月加息，政府将容忍这一举措

  • 上田表示，日本央行只能在宽泛的区间内衡量中性利率

  • 日本30年期国债发行需求创2019年以来新高

  • 美国原油库存意外上升，震惊市场

  • 英伟达黄仁勋不确定中国是否会接受其H200芯片

  • 微软否认下调人工智能软件销售增长目标的报道

  • 欧盟将对Meta公司在WhatsApp中使用人工智能展开反垄断调查

  • 苹果设计主管艾伦·戴被Meta公司挖走，这是一次重大的“政变”

  • 摩根士丹利正在考虑剥离部分数据中心业务

  • 派拉蒙将收购华纳兄弟的解约费提高至50亿美元

纽约时间上午10点外汇期权到期日

（10亿美元以上代表更大的到期日，在日线ATR指标范围内交易时更具吸引力）

  • USD/JPY: 153.00 (2.1BLN), 153.40-50 (289M), 154.00 (1.2BLN)

  • 154.15 (242M), 154.35 (229M), 155.00 (503M), 155.20-25 (489M)

  • 155.50-60 (601M), 155.70 (1.1BLN), 156.25 (504M)

  • USD/CHF: 0.8000-05 (940M), 0.8045 (298M), 0.8085 (250M)

  • GBP/USD: 1.3405 (325M). EUR/GBP: 0.8700 (449M), 0.8750 (350M)

  • 0.8825 (400M). USD/ZAR: 16.90-00 (830M), 17.3750 (296M)

  • AUD/USD: 0.6585-00 (1.3BLN). NZD/USD: 0.5825 (357M)

  • AUD/NZD: 1.1355-65 (750M), 1.1455-60 (444M)

  • USD/CAD: 1.3860-75 (722M), 1.3900 (280M), 1.3965 (370M)

  • 1.3985-00 (607M), 1.4035-45 (402M), 1.4060 (435M), 1.4100 (459M)

  • 1.4150 (407M)

截至2025年7月10日当周的CFTC持仓情况

  • CFTC外汇持仓数据积压将于1月20日清理完毕。即将公布的数据日期为12月2日、5日、9日、12日、16日、19日、23日和30日，随后是1月6日、9日、13日、16日和20日。正常服务将于1月23日恢复。

  • 截至10月14日的CFTC持仓情况

  • 股票基金投机者减少了其在标普500指数CME的净空头头寸44,609份合约，目前为413,789份合约。股票基金经理减少了其在标普500指数CME的净多头头寸31,392份合约，目前总计为913,041份合约。

  • 投机者减持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸5,994份合约，目前净空头头寸为2,261,744份合约。相反，他们增持了CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸42,839份合约，达到830,797份合约。投机者减持了CBOT美国2年期国债期货的净空头头寸34,111份合约，目前净空头头寸为1,185,847份合约。他们还增持了CBOT美国超低息国债期货的净空头头寸29,953份合约，目前净空头头寸为296,811份合约。投机者减持了CBOT美国国债期货的净空头头寸3,988份合约，目前净空头头寸为58,364份合约。

  • 比特币的净空头头寸为-452份合约。瑞士法郎的净空头头寸为-28,206份合约，英镑的净空头头寸为-11,629份合约。欧元的净多头头寸为108,325份合约，日元的净多头头寸为37,166份合约。

技术与交易观点

标普500指数

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 6835 目标价 6914

  • 低于 6720 目标价 6628

欧元/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.1623 目标价 1.1688

  • 低于 1.1585 目标价 1.15

英镑/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.3312 目标价 1.3380

  • 低于 1.3247 目标价 1.3176

美元/日元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 155.69 目标价 157.79

  • 低于 154.57 目标价153.50

XAUUSD

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4274 目标价 4319

  • 低于 4215 目标价 4131

BTCUSD

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 90k 目标价 95.7k

  • 低于 89.4k 目标价 86.2k