每日市场展望，2025年12月5日

Patrick Munnelly,Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观经济简报……

受华尔街股市表现疲软的影响，亚洲股市也受到冲击，科技股和美国国债价格承压。投资者正翘首以盼今日晚些时候公布的关键美国通胀数据。MSCI亚太指数下跌，但仍有望连续第二周上涨。前一日大幅上涨的日本股市领跌亚太市场。与此同时，标普500指数周四小幅上涨0.1%后，美国股指期货隔夜小幅走高，原因是美国国债收益率攀升。日元兑美元走强，而日本国债期货下跌，此前有报道称，如果此前没有出现重大的经济或市场动荡，日本央行官员准备在即将召开的政策会议上加息。在印度，央行如预期般下调了基准利率。尽管过去两周全球市场有所反弹，距离10月底创下的历史高点仅差1%，但股市的下跌凸显了风险偏好依然脆弱。近期的反弹主要得益于对科技股估值担忧的缓解，以及市场对美联储将在下周的年内最后一次会议上降息25个基点的乐观预期。美元指数周五在亚洲交易时段继续下跌，有望连续五周内第四次下跌。比特币跌破93000美元，而黄金和白银等贵金属价格则有所上涨。劳动力市场降温以及个人消费支出（PCE）数据疲软可能会进一步推动宽松政策的预期，从而为加密货币的反弹提供额外动力。然而，任何意外的上涨都可能使市场陷入僵局，直到美联储给出更明确的指引。印度降息后，该国10年期国债收益率进一步下降，股市延续了上涨势头。

尽管预算公布前存在不确定性，但英国央行11月份决策者小组的决议结果基本符合预期。产出价格通胀预期从修正后的3.6%小幅上调至3.7%，而一年期通胀预期维持在3.4%不变，暗示明年通胀率可能与目前水平相近。截至11月的三个月内，工资增长率稳定在4.5%，预计明年工资增长率将放缓至3.8%。就业数据显示疲软，年化就业人数下降0.7%，而10月份的降幅为0.3%，未来就业意愿下降至0.2%。英国央行可能面临劳动力市场状况恶化和通胀持续的挑战，而国家最低生活工资的提高加剧了这一挑战。然而，劳动力市场状况可能对需求和未来通胀预期产生更大的影响。

受政府停摆影响而推迟发布的9月份通胀数据预计将显示个人消费支出（PCE）同比上涨2.8%，而密歇根大学的调查可能维持长期通胀预期在3.4%的同比水平——远高于市场预期。美联储主席热门候选人哈塞特暗示下周将降息，市场预期明年联邦基金利率将达到3%左右。这引发了诸多疑问：鸽派利率路径能否与高企的通胀预期和高于目标的个人消费支出（PCE）相一致？调查数据与市场隐含通胀指标之间为何存在差距？11月ADP就业人数减少3.2万人后，利率多头认为劳动力市场疲软将抑制通胀。然而，任何劳动力市场的反弹都可能再次引发利率预期与通胀预期之间尚未解决的紧张关系。

展望下周，宏观经济数据将于周一以英国就业报告（REC）拉开帷幕，为本周的走势定下基调。然而，真正的焦点在于周五公布的英国月度GDP、产出和贸易报告，这些报告将提供重要的信息。周四公布的RICS住房数据和BRC商店销售数据等报告不太可能产生太大影响。欧元区方面，本周相对平静，周一公布的Sentix调查是关键的总体数据。

美国经济数据同样较为清淡。周二，我们将看到10月份的JOLTS报告和第三季度生产率数据，随后是周三的第三季度就业成本指数（ECI）。周四将公布失业救济申请人数和第三季度资金流动数据，至此，一系列更新内容将告一段落。然而，在央行方面，有很多值得关注的信息。在英国，英格兰银行（BoE）成员将于周二出席财政部特别委员会会议，讨论货币政策报告（MPR），并可能就近期预算及其影响发表看法。行长安德鲁·贝利预计将因病缺席本次会议，但隆巴德利、拉姆斯登、丁格拉和曼恩将主持会议。与此同时，美国联邦公开市场委员会（FOMC）周三的会议预计将降息25个基点，因为美联储继续将劳动力市场风险置于通胀之上。尽管可能存在一些反对意见，但主席鲍威尔可能会暗示在连续三次降息后暂停降息，强调需要评估降息的影响。更新后的经济预测概要也将提供一些见解。深入探讨政策制定者如何看待风险平衡以及明年进一步调整利率的可能性。

此外，澳大利亚储备银行（RBA）将于周二公布利率决议，加拿大央行将于周三公布，瑞士国家银行（SNB）将于周四公布。尽管预计三家央行都将维持利率不变，但由于各自面临的挑战各不相同，它们的指引至关重要。另外，英国央行行长泰勒和隆巴德利将于周一发表讲话，贝利将于周四发表讲话。最后，欧洲中央银行（ECB）将于周四进入静默期，为本周央行活动密集的一周画上句号。

隔夜新闻头条

  • 哈塞特称美联储应降息，预测降息幅度为25个基点

  • 格里尔称美国优先考虑稳定而非与中国的冲突

  • 最高法院允许德克萨斯州在2026年大选中使用共和党绘制的选区划分图

  • 希利称英国准备取消价值63亿英镑的阿贾克斯计划

  • 据称日本央行本月可能加息，并保留进一步加息的可能性

  • 日本考虑在2027年提高个人所得税以增加国防开支

  • 日本家庭支出下降，表明国内需求疲软

  • 美国延长对卢克石油公司非俄罗斯加油站的制裁豁免

  • 沙特阿拉伯因供应过剩将主要原油价格下调至五年低点

  • 受花旗集团乐观展望和供应担忧的影响，铜价创历史新高

  • 参议员试图阻止英伟达向中国出售顶级人工智能芯片

  • Meta扎克伯格计划大幅削减元宇宙项目预算

  • Alphabet 的人工智能芯片或将带来 9000 亿美元的“秘密武器”

  • HPE 因服务器交易放缓导致销售前景令人失望而股价下跌

  • 数据中心故障导致芝加哥商品交易所 (CME) 业务瘫痪后，CyrusOne 暂停债券发行

  • 贷款利差收窄，私募信贷利润面临威胁

  • 据称华纳兄弟将与 Netflix 展开独家交易谈判

  • 欧盟重新评估对大众中国制造电动 SUV 的关税

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿以上代表更大的到期日，在日均平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1495-05 (1.6BLN), 1.1510-15 (270M), 1.1550 (246M)

  • 1.1565-70 (649M), 1.1580-90 (600M), 1.1595-00 (1.6BLN)

  • 1.1650 (742M), 1.1695-00 (793M), 1.1715 (1.13BLN)

  • 1.1725-30 (838M), 1.1790-00 (869M)

  • USD/JPY: 153.95-00 (462M), 154.80 (350M), 155.00-10 (2.0BLN)

  • 155.50 (416M), 156.00 (276M), 156.95-00 (1.22BLN)

  • GBP/USD: 1.3250 (505M), 1.3300 (296M), 1.3400 (383M)

  • EUR/GBP: 0.8850 (305M). AUD/NZD: 1.15 (377M), 1.1625 (482M)

  • AUD/USD: 0.6500 (1.21BLN), 0.6695-00 (695M), 0.6700 (345M)

  • NZD/USD: 0.5460 (233M), 0.5700 (667M). USD/ZAR: 17.15 (339M)

  • USD/CAD: 1.3900-05 (452M), 1.3910-15 (378M), 1.3975-80 (451M)

  • 1.3990-00 (1.14BLN), 1.4015 (420M), 1.4085-95 (690M)

截至2025年7月10日当周的CFTC持仓情况

  • CFTC外汇持仓数据积压将于1月20日清理完毕。即将公布的数据日期为12月2日、5日、9日、12日、16日、19日、23日和30日，随后是1月6日、9日、13日、16日和20日。正常服务将于1月23日恢复。

截至10月14日的CFTC持仓情况

  • 股票基金投机者减少了其在标普500指数CME的净空头头寸44,609份合约，目前为413,789份合约。股票基金经理减少了其在标普500指数CME的净多头头寸31,392份合约，目前总计为913,041份合约。

  • 投机者减持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸5,994份合约，目前净空头头寸为2,261,744份合约。相反，他们增持了CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸42,839份合约，达到830,797份合约。投机者减持了CBOT美国2年期国债期货的净空头头寸34,111份合约，目前净空头头寸为1,185,847份合约。他们还增持了CBOT美国超低息国债期货的净空头头寸29,953份合约，目前净空头头寸为296,811份合约。投机者减持了CBOT美国国债期货的净空头头寸3,988份合约，目前净空头头寸为58,364份合约。

  • 比特币的净空头头寸为-452份合约。瑞士法郎的净空头头寸为-28,206份合约，英镑的净空头头寸为-11,629份合约。欧元的净多头头寸为108,325份合约，日元的净多头头寸为37,166份合约。

技术与交易观点

标普500指数

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 6839 目标价 6914

  • 低于 6723 目标价 6628

欧元/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.1637 目标价 1.1688

  • 低于 1.1586 目标价 1.15

英镑/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.3312 目标价 1.3435

  • 低于 1.3280 目标价 1.3228

美元/日元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 155.69 目标价 157.79

  • 低于 154.57 目标价153.50

XAUUSD

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4274 目标价 4319

  • 低于 4215 目标价 4131

BTCUSD

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 90k 目标价 95.7k

  • 低于 89.4k 目标价 86.2k