每日市场展望，2026年7月24日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

穆内利宏观经济简报——布伦特原油突破100美元，科技股暴跌

本周市场以最糟糕的组合收官：人工智能估值下调和油价暴跌。随着投资者质疑人工智能资本支出的回报是否足以支撑如此巨大的支出，科技股抛售潮愈演愈烈；而布伦特原油突破100美元/桶则再次引发通胀恐慌，并促使各国央行政策转向鹰派立场。最终呈现出典型的滞胀特征：股市走弱，久期承压，政策制定者难以拨开迷雾。


MSCI亚太指数下跌2.2%，此前标普500指数创下一个月来最大单日跌幅。此次下跌主要集中在本周早些时候领涨反弹的那些公司。三星和SK海力士的股价均下跌超过7%，而纳斯达克100指数期货也预示着在美股抛售潮之后，股价将进一步下跌。人工智能交易的长期前景依然光明，但市场显然已不再愿意忽视短期现金流、利润率和估值问题。本周的财报加剧了这种担忧。Alphabet公司高于预期的资本支出提醒投资者，人工智能并非平台的“免费资金”：它是一个庞大的投资周期，其回报仍在验证之中。当市场情绪乐观时，这对半导体供应链的某些环节有利，但当利率上升，投资者开始质疑这些支出能否创造足够的增量收入来弥补自由现金流的损失时，情况就变得更加不明朗了。

如今的问题在于，宏观经济环境已不再有利。布伦特原油价格在周四短暂突破每桶100美元后，目前徘徊在该水平附近，此前该油价曾上涨超过5%。本月油价已累计上涨近38%，涨幅之大足以抵消上周美国CPI和PPI数据走软带来的提振。通缩论调并未消失，但能源市场再次将其拉回市场。中东风险仍然是核心驱动因素。特朗普威胁要对伊朗发动“大规模打击”，并警告称，在沙特油轮于曼德海峡遇袭后，将对胡塞武装进行“重大军事惩罚”，这些言论令市场风险情绪持续低迷。地理位置至关重要：市场不再仅仅关注霍尔木兹海峡的风险，而是关注关键海上咽喉要道可能面临的更广泛的中断威胁。这推高了原油、成品油、航运、保险和通胀预期等各个环节的风险溢价。

债券市场也感受到了压力，尽管隔夜债券市场的波动比股市抛售更为有序。 10年期美国国债收益率约为4.70%至4.71%，而日本、澳大利亚和新西兰的政府债务也出现疲软。油价上涨迫使投资者重新评估各国央行维持紧缩政策更长时间的可能性，或者如果能源冲击影响到预期和工资水平，央行可能再次收紧货币政策。黄金的反应也颇具启发性。尽管地缘政治局势动荡，但由于收益率上升降低了无收益资产的吸引力，黄金价格仍跌至每盎司4025美元附近。这表明，这并非纯粹的避险交易。这是一场通胀和利率双重冲击，传统对冲工具正与实际收益率上升的引力展开博弈。

美国也带来了新的贸易冲击。在美国对供应链中存在的强迫劳动问题进行评估后，包括英国和欧元区在内的约60个国家将立即加征10%至12.5%的新关税。这项政策的轮廓在一定程度上已被预期，被视为重建此前被最高法院推翻的部分关税制度的途径，但时机却不尽如人意。关税是另一个推高通胀的风险因素，而此时能源价格正飙升。这使得美联储处境艰难。6月份CPI的疲软仍然支持下周维持利率不变，利率可能维持在3.50%-3.75%的区间。但整体背景已不再鸽派。需求数据依然强劲，劳动参与率有所下降，闲置产能状况不佳，金融环境并不紧张，油价也进一步走高。市场定价已经反映了这种风险：目前市场对9月份加息的预期约为80%。沃什主席不太可能给出明确的指引。他的沟通风格刻意减少了对明确前瞻性信号的依赖，下周的新闻发布会可能会更多地关注美联储的特别工作组，而不是预先承诺下一步行动。基本预期仍然是美联储今年将再次收紧货币政策，并且随着通胀压力持续存在，这一周期将延续到明年。关键问题在于时机。如果能源价格在中期选举前再次下跌，美联储可能等不及了。


日本仍然是较为脆弱的压力点之一。6月份CPI同比上涨1.7%，较5月份上升0.2个百分点；7月份综合PMI初值小幅走强，从52.8升至53.1。这并非危机信号，但确实表明日本经济仍在扩张，而进口成本却在上升。与此同时，美元兑日元汇率徘徊在164下方，干预风险依然存在，并加剧了人们对日本央行行动迟缓的担忧。市场预期日本央行下周将维持利率在1.0%不变，并且预计年底前只会加息一次。这种情况越来越令人担忧。日元疲软、日本国债收益率曲线陡峭化以及石油和进口成本上升，都表明潜在的压力正在积聚。官员们暗示，可能需要比每六个月一次更频繁地收紧货币政策，这实际上也承认了目前的加息步伐可能不够。日本央行行长上田在因病缺席上次会议后回归，应该能让市场更清楚地了解日本央行是否准备将内部讨论转向更鹰派的立场，尤其是在第三季度经济预测公布之后。欧元区方面，在昨日欧洲央行会议及随后的消息人士透露后，传递出的信息更为明确。拉加德和纳格尔都强调了9月之前仍需公布的数据，但会后消息人士的惯常说法证实了市场预期，即9月加息的可能性很大。这并不令人意外。布伦特原油价格接近每桶100美元，关税以及地缘政治局势再度升级，都使得欧洲央行难以对抗已经倾向于鹰派的市场。

英国国内数据则更为复杂。7月份消费者信心指数从6月份的-23回升至-17，恢复到中东冲突前的水平。良好的天气、英格兰队在世界杯上的出色表现以及可能出现的“伯纳姆反弹”可能都起到了推动作用。问题在于这种复苏能否持续。如果燃油价格上涨最终反映在家庭账单和加油站的实际成本上，那么下个月消费者信心的改善势头恐怕难以维持。6月份零售销售数据表现强劲。包含燃油在内的零售销量同比增长4.2%，远超预期的2.4%；剔除燃油后的销量同比增长5.4%，也高于预期的3.2%。良好的天气提振了多个品类的需求，但更重要的因素是折扣。英国国家统计局（ONS）多次提及降价，而价格平减指数数据显示，6月份剔除燃油后的零售通胀率同比下降至1.6%，低于5月份的2.1%和4月份的3.0%。这对英国央行来说至关重要，因为它表明一些企业正在通过利润率来消化成本压力，而不是将所有成本转嫁给消费者。销量显然对价格敏感，尽管燃油价格通常弹性较低，但6月份的燃油销量同比下降了7.6%。从政策角度来看，强劲的销售数据不容忽视，但其构成并不像表面看起来那么具有通胀性。需求之所以保持坚挺，部分原因是零售商正在打折促销。

因此，英国央行看起来比美联储或日本央行更放松，但并非绝对放松。短期利率已经显著收紧了英国的金融环境，信贷增长也做出了相应反应，消费者物价指数（CPI）连续三份报告低于预期。食品通胀也大幅低于预期，考虑到食品通胀在通胀预期中的作用，这一点至关重要。这些因素支持下周维持利率在3.75%不变。但英国央行仍然存在沟通问题。潜在通胀过高，服务价格依然高企，生产成本压力不断上升，能源冲击对英国民众账单的影响存在滞后。天然气和成品油价格正在回升至高位附近，这意味着通胀冲击尚未结束。贝利可以辩称应该忽略外部能源压力，但他不能对此表现得轻松自在。英国的财政状况也增加了另一层复杂性。新政府早期的各项公告或许单个金额不大，但整体趋势降低了市场的透明度。电力增值税减免、公交票价补贴和餐饮业税率下调本身不足以动摇英国国债市场，但反复做出承诺却缺乏完整的资金细节，令投资者质疑这一系列措施能持续多久。在油价高企、全球收益率上升的背景下，财政政策的不确定性会带来更大的代价。


周五的市场信号是：市场不再仅仅关注人工智能价格的调整或石油冲击，而是同时关注两者。科技公司被迫证明人工智能投资的回报，与此同时，布伦特原油价格突破100美元/桶，通胀风险重燃，各国央行也纷纷转向鹰派立场。美联储下周或许可以维持政策不变，英国央行仍可继续保持耐心，欧洲央行则可以等到9月。但市场走向已然明朗：能源价格上涨加剧了各国央行的困境，而利率上升则让人工智能的估值更难站得住脚。

隔夜新闻

  • 特朗普即将就对伊朗发动“大规模袭击”做出决定

  • 特朗普称伊朗将为未来胡塞武装的袭击负责

  • 特朗普公布旨在经受法律审查的新关税

  • 参议院准备下周就俄罗斯制裁进行投票

  • 卡尼表示，如果美国征收50%的新关税，“一切皆有可能”

  • 英国消费者信心在“伯纳姆反弹”中飙升

  • 日本6月通胀回升，加息计划继续推进

  • 欧佩克+可能从9月起再次提高石油产量目标

  • 英特尔股价上涨，第二季度销售额飙升25%

  • SAP云业务收入超出预期，传统业务支持即将终止

  • 通用电气医疗首席财务官即将离职公布第二季度初步业绩

  • 人工智能怀疑论者抛售科技股，导致“七大巨头”市值蒸发7970亿美元

  • 特斯拉股价暴跌，做空者获利40亿美元

  • 特斯拉发生致命事故后，美国将着手制定新的车门安全法规

  • SpaceX 因重金押注星舰项目，拒绝猎鹰火箭项目客户

  • 派拉蒙影业与华纳兄弟影业的交易暂停期延长至8月中旬

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1600 (EU1.76b), 1.2200 (EU1.59b), 1.2700 (EU930.7m)

  • USD/JPY: 162.00 ($1.95b), 160.00 ($1.57b), 163.30 ($905.3m)

  • AUD/USD: 0.7080 (AUD1.37b), 0.6300 (AUD1.01b), 0.6720 (AUD888.8m)

  • GBP/USD: 1.3405 (GBP362m)

  • USD/CAD: 1.4000 ($402m), 1.3950 ($399.2m), 1.4220 ($318.9m)

  • EUR/GBP: 0.8500 (EU414.1m), 0.8850 (EU342.2m), 0.8600 (EU300m)

  • USD/KRW: 1465.00 ($650m), 1505.00 ($513.3m), 1540.00 ($354.2m)

  • USD/CNY: 6.6900 ($300m)

截至2026年7月17日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者大幅增持标普500指数（CME）净空头头寸，新增6,873份合约，总计359,456份。与此同时，股票基金经理减持标普500指数净多头头寸30,209份合约，总计941,123份合约。

  • 在国债期货市场，投机者也进行了一些显著调整。他们减持了芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货净空头头寸64,833份合约，总计1,294,283份合约。相反，他们增持了芝加哥期货交易所（CBOT）10年期美国国债期货净空头头寸17,413份合约，总计831,675份合约。在芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货市场，净空头头寸大幅减少103,531份合约，总数降至1,157,477份。此外，投机者在CBOT美国超长期国债期货市场增加了16,588份合约的净空头头寸，总数达到324,407份；同时，在CBOT美国国债期货市场也增加了35,465份合约的净空头头寸，总数达到179,056份。

  • 比特币的净多头头寸为3,091份合约。在外汇市场，瑞士法郎的净空头头寸为-36,956份合约，英镑的净空头头寸为-71,253份合约。欧元净空头头寸为 -12,605 张合约，而日元的空头头寸明显更大，净空头头寸为 -122,663 张合约。


技术与交易观点

标普500指数 - 7390周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 高于7390，目标价位7560

  • 低于7380，目标价位7280

美元指数（DXY） - 99.75周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）由看跌转为看涨

  • 高于99.75，目标价位102.50

  • 低于99.40，目标价位98.40

欧元/美元 - 1.1525周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）由看跌转为看跌

  • 高于1.1550，目标价位1.1780

  • 低于1.1525，目标价位1.1370

英镑/美元 - 1.3450周线多空关键点位水平

  • 日线 VWAP 看跌

  • 周线 VWAP 看涨转看跌

  • 高于 1.3450 目标 1.3640

  • 低于 1.33 目标 1.3220

美元/日元 - 161.50 周线多空水平

  • 日线 VWAP 看涨

  • 周线 VWAP 看涨

  • 高于 162 目标 163.75

  • 低于 161 目标 160.50

黄金/美元 - 4100 周线多空水平

  • 日线 VWAP 看涨

  • 周线 VWAP 看跌

  • 高于 4200 目标 4500

  • 低于 4100 目标 3569

比特币/美元 - 61000 周线多空水平

  • 日线 VWAP 看跌转看涨

  • 周线 VWAP 看涨

  • 高于 62500 目标68.1万

  • 低于 61万，目标 52.2万

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